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刘煜辉中国经济减速通胀拐点形成

发布时间:2021-01-21 16:22:23 阅读: 来源:乘用车厂家

刘煜辉:中国经济减速 通胀拐点形成

近来,欧债危机渐趋平静,市场都在等待欧洲金融稳定安排(EFSF)这一机制能否在欧洲主要国家获得议会批准。如果获得议会批准,未来一段时间,欧债的问题将渐趋平稳,如果不能获得通过,全球金融市场将再次迎来动荡,这对全球经济的复苏必将带来重大的打击。最近一段时间,美元开始走强,黄金和原油都经历了一次暴跌,虽然目前企稳,但这反映出了目前市场对全球经济未来的发展依然悲观,因此美元资产再度受到欢迎。  怎么来看待当前的市场,特别是欧洲债券危机和中国当下的问题,是目前投资者较为关注的问题,为此,本期财富观察邀请了中国社会科学院金融所金融实验研究室主任刘煜辉就这两个问题做一梳理。刘煜辉认为,欧洲金融稳定安排(EFSF)如获得欧洲核心国的通过,将成为未来2-3年欧债危机的主要解决基石,欧洲统一债券则是一个较好的融资方式,有核心国的信用作为担保。欧洲更多的是政治的动荡,只要在政治上把问题解决了,欧洲经济的前景并不如想象的那么黯淡。  刘煜辉认为,中国经济在未来将下行,通胀拐点也在未来几个月将形成。中国经济目前的减速是主动加被动,主动是因为中央觉得大规模投资出了很多问题,被动是前期的投资已经被消耗光了。目前的减速仍将继续下去,但是首先必须改变宽松的财政政策。刘煜辉表示,中国其实并没有自己独立的货币政策,所谓的货币和产业政策其实都是从属于财政政策。因此,刘煜辉认为目前紧货币是无效的,只有宏观政策的核心发生转变,才会有结构调整的空间。至于地方债的发行,刘煜辉也是不看好的,他认为中国地方债务的解决可能依旧需要中央政府来出钱。  中国经济减速 通胀拐点形成  东方财富网:中国在面临世界长期经济低迷的状况下,一方面面临海外热钱的流动性冲击,另一方面面临国内经济增长减速,你认为中国经济在未来将是一个什么样的走势?  刘煜辉:中国经济的减速是主动加被动,先行主要反映在投资上。中国的宏观政策首先是财政,货币政策是从属于财政政策的,货币政策在最近几年主要是靠政府的财政支出在进行货币创造的。所以,判断中国的趋势主要是看投资。中国在危机后的发展主要不是私人投资拉动的,私人投资在过去三年一直是比较疲软的,没有接过政府的接力棒。  目前的中国经济减速可以从以下几个指标来看。第一,态度上发生了变化:723事件后,中国高铁投资规划在压缩,传言明年保障房规模要减少到800万套,停止一切主题公园建设,清理高尔夫球场,信息明确指向:中国似乎准备开始接受投资减速了。第二,现实的财政状况可能也会迫使投资减速。今年地方政府的土地出让金收入大幅下降几成定局。由于土地出让金收入是地方政府城市基建支出的主要资金来源,可以预期新增的地方政府主导的基建投资大幅放缓或不可避免。第三,1-8月累计投资增速虽维持在25%的高位,其中中央项目已经有-9%的负增长,而地方项目增长28%, 5、6、7、8月份单月投资环比疲弱,分别为-1.54%,-1.3%,1.38%,1.13%。第四,另一个反映宏调政策调整的指标是贸易顺差快速增长(一是进口量减速,二是价格回落:国内投资减速一般意味着贸易条件改善)。第五,房地产8月份35%的投资速度可能有些水分,因为和微观层面信号背离:水泥市场在旺销季节到来之前出现价格下跌,尤其是8月中旬华东市场的水泥开始降价。投资可能确定减速了,企业预期观察的信号往往是最灵敏的。第六,保障房的高开工率不等同于进度,目前反馈的信息,政府计划的机制远不如市场有效率,重庆第一期保障房推出七万多套,可申请的人才二万套,今年计划推四十万套,让穷人都住到保障房郊区,他们如何工作养家?其他城市见状,如何敢推,这样的房子大量建出来,卖给谁?卖不出,会都砸在政府手上。开发商觉得也是一个无利可图的项目。第七,用电量增速放缓,这表示增长也在减速。  主动减速的因素是中央觉得靠扩张的财政去顶经济增长的速度的方式是不可持续的,出了很多问题,包括通货膨胀,政府债务等,经济增长质量也下降。从被动的层面来看就是没钱了,地方政府去年的3万亿也耗的差不多了。土地的成交陷入低迷后,现在清理平台又不放开,投资和政府的经济活动往下走的话,货币的压力和通货膨胀的压力也伴生着往回走。所以投资下来了,通胀的阶段性的拐点就形成了。  中国经济主要就是看政府的活动,政府的活动如果停下来的话,经济和价格肯定是往下走。  东方财富网:有没有可能政府觉得经济减速的太厉害,在明年重新实行宽松的财政政策,或者通过发行地方债来满足地方政府的扩张?  刘煜辉:前面的一堆问题都没有搞清楚,在现在的债务基础上再加债务,估计是没有这个能力去承担。至于地方债的发行估计比较困难,虽然是交给市场去承担,但市场估计不买账,现在城投债的发行根本就是流标的。中国在过去两年形成的庞大的地方债务的问题最终还是要中央政府出面推一个整体的方案,来把地方政府和银行从债务中解脱出来。中央政府不出面,光靠地方政府和银行自己去弄的话是弄不好的,也解决不了的。当然,这个名声是不好听,因为之前已经实行过一次了。在2005年前清理过了一次,当时耗费了整个经济总量的22-23%,当时就说是最后一次。从现实的角度来讲,这次需要着力解决的是必须建立一个制度,防止重蹈覆辙。肯定是要推进一整个的财政体制的改革,建立地方政府债务治理的制度模式。其实处理的方式,最后也没有多少可以选择的,减少对宏观经济层面的冲击,最现实的还是要中央政府来出面解决地方债务问题。  东方财富网:你认为未来两个季度的货币是否有宽松的可能?  刘煜辉:中国的关键还是财政政策,只要财政政策从扩张转向中性和受约束的状态的话,其他的货币政策和产业政策结构调整的空间就打开了,产业和货币是从属的。在财政政策扩张的前提下去调产业和货币政策是无效的,所以根本控制不住。看过去一年多的过程可知,如果前提没有变化的话,靠从属的政策去调的话是起不到功效的。现在来看,财政政策从扩张转向中性是主动的也可能是被动的,后面的产业和货币政策都有结构调整的可能。因为货币政策是从属的,宽松这个词对它没有太大意义。财政是扩张的话,货币肯定是宽的。之前的紧致是表述上的紧,事实上是紧不住的。真正要紧的话,首先宏观政策的核心要发生转变,才会有结构调整的空间。  东方财富网:你对黄金未来的走势是判断的?  刘煜辉:黄金是一个对冲。经济走好的话,黄金是没有价值的,黄金肯定会走出一个大熊市。正是由于经济前景的不确定性很高,对应的才会有对风险的规避,需求才会大幅的上升,这是黄金主要的推动力。所以,假设未来全球低增长是一个相对长的时间,黄金肯定是还会有上升空间。

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