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康跃科技IPO闯关难财务风险渐显涉嫌逃避处罚

发布时间:2020-03-04 11:33:06 阅读: 来源:乘用车厂家

中国网6月12日讯 今日,康跃科技将在媒体和投资者的质疑声中上会,接受证监会发审委的最终考验。该公司主营业务为内燃机增压器的研发、制造和销售,拟发行1680万股,计划在创业板上市。

自预披露以来,康跃科技就一直受到媒体和投资者的广泛关注。除报告期内设法巧让大股东代为受过外,公司偿债能力不足、盈利能力堪忧、高度依赖政府补贴和单一客户等软肋也逐渐暴露出来。携带着诸多问题闯关创业板的康跃科技,其上市之路会否一帆风顺?

抗风险能力过低:资金周转和偿债能力堪忧

中国网财经查阅康跃科技招股书后发现,该公司现正处于快速发展阶段,资金需求量大,由于主要依靠银行信贷资金满足资本支出及流动资金周转需求,导致康跃科技资产负债率较高,存在偿债风险。

数据显示,康跃科技近三年期末资产负债率(母公司口径)分别为69.98%、58.92%和58.56%,流动比率分别为0.92、1.41 和2.13。2010 年以来,2010 年末和2011 年末,康跃科技长期借款期末余额占银行借款总额的比重分别为35.56%、65.18%。

此外,康跃科技近三年期末的应收账款净额分别为 5,313.10 万元、5,909.04 万元和5,802.28 万元,占当期末流动资产比例分别为38.91%、37.29%和29.73%。账龄在1 年以内的应收账款余额分别为5,265.01 万元、6,148.32 万元和6,088.98 万元,占应收账款余额总额的93.54%、98.05%和98.73%。2009年-2011年该公司的应收票据分别为683.93 万元、1,272.62 万元、3,448.72 万元,占当期末流动资产比例分别为5.01%、8.03%和17.67%。应收账款和应收票据金额较高将影响康跃科技的资金周转和经营活动的现金流量,给康跃科技的营运资金带来一定的压力。另外,应收票据贴现产生的财务费用将对该公司的盈利产生影响。

可持续盈利能力不足:高度依赖政府补贴和单一客户

康跃科技招股书显示,2009年以来公司连续三年实现了净利润的正增长,然而在看似光鲜的业绩数据下,康跃科技却患上了严重的补贴依赖症。

据了解,康跃科技于2002年11月28日取得社会福利企业证书,由此得以享受国家政府补助和税收优惠等福利政策。2009年至2011年,康跃科技享受国家税收优惠分别为738万元、696万元、497万元,享受的地方政府补贴分别为391.10万元、519.75万元和411.24万元。而在此期间,康跃科技的年度净利润分别为1777.05万元、3080.83万元、3713.32万元,政府补贴和税收优惠在康跃科技近三年净利润中的比重分别达到63.53%、39.46%、24.46%。虽然政府补贴和税收优惠所占的比重正逐年走低,但对康跃科技业绩走向的影响却日益明显,尽管康跃科技在2011年实现净利润同比增长20.53%,但在剔除政府补贴和税收优惠后,其净利润规模较2010年反倒下降了8.95%。康跃科技对此也坦承,公司享受的地方政府财政补贴存在不确定性,对政府补助存有高度依赖感,若未来国家对税收优惠政策调整,将对康跃科技的经营业绩产生直接影响。

除了高度依赖政府补贴外,来自招股说明书的数据显示,康跃科技对固定客户的依赖程度也非常大。

招股书显示,康跃科技产品销售的对象较为集中,2009年至2011年间,公司向潍柴动力、潍柴道依茨等十大内燃机主机厂的销售金额分别占到当期主营业务收入的88.75%、86.03%和84.02%。过于依赖大客户对康跃科技带来的直接影响就是议价能力的下滑和产能利用率的不确定。

募投存缺陷:拟募投扩产产品毛利率节节走低

据招股书透露,康跃科技拟计划通过IPO募资1.39亿元,其中约1.02亿元资金将投向涡轮增压器扩产项目。然而康跃科技招股书公布的数据显示,康跃科技募投扩产产品涡轮增压器在2009年至2011年的综合毛利率分别为42.94%、40.03%、37.86%,呈持续下滑的趋势。同时主打的中小型涡轮增压器的价格也从2009年的800多元逐渐跌至2011年的700多元。

除了毛利率节节走低外,康跃科技涡轮增压器的产能利用率也显得极不稳定,2009年公司涡轮增压器的产能利用率约为58.41%,2010年即飙升至98.78%。然而好景不长,仅仅过了一年,这一数据又大幅回落至81.14%,其产能利用率明显不饱和。毛利率走低,产能又过剩,在此背景下,康跃科技依然要募资扩大涡轮增压器产能,这一募资项目是否能有效提升康跃科技的营收水平,尚有较大的不确定性。

不光彩纪录:报告期内涉嫌违规 巧妙委过于人

中国网财经发现,除了以上缺陷外,康跃科技还存在一大致命伤公司在报告期内涉嫌将面临处罚的土地使用权转让给控股股东,由控股股东康跃投资代替康跃科技受罚,从而达到首发条件。

招股说明书显示,2010年年底,康跃科技所在地的寿光市国土资源局向康跃投资下发了《行政处罚决定书》。处罚决定书指出,康跃投资自1992年3月以来,未经批准擅自在批准为工业用地的3万多平米国有土地上建设职工宿舍,违反了国家土地管理办法。按照法律规定,康跃投资被责令交换土地,并被处以罚款91万元。

但实际上,上述犯错的并非控股股东,而是拟上市的康跃科技本身。根据康跃科技的申报材料,自1992年起,其前身康跃有限(包括其承债式收购资产的集体企业齿轮箱厂,该厂已于2004年注销)在自有工业用地上先后建造了5栋职工宿舍楼,此举违反了我国土地管理法。

然而,就在寿光市国土资源局处罚之前,康跃有限已将涉嫌违规的土地使用权转让给控股股东康跃投资。2009年12月25日,康跃有限将上述5栋职工宿舍楼、所在地块的土地使用权和其他地上附着物转让给康跃投资,转让价格为账面净值1311.26万元。直到2010年6月,此次转让的土地使用权才由康跃有限变更到康跃投资名下。

康跃科技方面解释,此次交易将职工宿舍楼等非经营性资产转让给控股股东,有利于提高公司的资产质量。

从上述交易来看,违规的是康跃科技,但受到处罚的却是控股股东康跃投资。根据《首次公开发行股票并上市管理办法》相关规定,发行人不得有最近36个月内违反工商、税收、土地、环保、海关以及其他法律、行政法规,受到行政处罚,且情节严重。尽管上述处罚并非重大违法,但康跃科技此举明显是在让控股股东代为受过,逃避处罚污点。

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